Bedrieglijke droom van Europese renteverlaging

Marktrapport

De markten positioneren zich duidelijk voor een nieuwe monetaire versoepeling, zowel in de VS als in de Eurozone. De verwachte groeivertraging, in combinatie met lagere inflatievooruitzichten, tegen de achtergrond van blijvende en mogelijk bijzonder disruptieve risico’s motiveren die positie. Dit verklaart, naast andere factoren, waarom de langetermijnrente de afgelopen maanden opnieuw daalde. Enkele inzichten uit de monetaire theorie:

Uit theoretisch en empirisch onderzoek blijkt dat monetair beleid het meest effectief is om tijdelijke (grote) schokken op te vangen. Een versoepeling van het monetair beleid helpt in dergelijke omstandigheden om een economie te laten terugkeren naar het langetermijngroeipad en om opnieuw volledige tewerkstelling te realiseren. De vraag is vooral of vandaag sprake is van dergelijke grote schok. De voornaamste risico’s die als donderwolken boven de wereldeconomie zweven zijn inderdaad van die aard. Een no-deal brexit of een directe en snel escalerende handelsconfrontatie met de VS zou een schok betekenen voor de ganse Europese economie. In dat geval zou een renteverlaging het gepaste antwoord zijn van de ECB. Dat is de facto ook de boodschap die de ECB wil uitsturen in haar meest recente forward guidance update. Maar het is niet helemaal duidelijk of de markten die boodschap correct hebben begrepen. Het lijkt er eerder op dat de markten ervan uitgaan dat een verdere conjuncturele verzwakking in de eurozone een voldoende reden is voor de ECB om de rente opnieuw te verlagen.

Een renteverlaging om de vertragende conjunctuur een positief duwtje in de rug te geven is vanuit dat opzicht wishful thinking. Men kan immers vragen stellen bij het bijkomend stimulerend effect van een verdere renteverlaging in de Eurozone. De huidige lage rente stimuleert duidelijk investeringen door bedrijven en gezinnen, en ondersteunt daardoor jobcreatie en economische groei. Dit gaat wel ten koste van een aantal neveneffecten die samengevat de normale marktwerking verstoren en op lange termijn negatieve gevolgen kunnen hebben (zeepbellen, schuldencrisis etc.). Dit instrument nog extremer hanteren houdt dus risico’s in. De Europese economie groeit trouwens nog steeds aan een behoorlijk tempo. Renteverlagingen kunnen ook helpen om een zachte economische landing op het einde van een conjunctuurcyclus mogelijk te maken, maar daaraan is op dit ogenblik in de Eurozone in theorie geen behoefte.

Dat laatste geldt wel voor de Verenigde Staten. Voor de Fed is het wel economisch zinvol om de rente geleidelijk te verlagen. Na een lange economische cyclus staan de VS aan de vooravond van een groeivertraging. De tekenen van oververhitting in de Amerikaanse economie worden duidelijker. Zeker in combinatie met de internationale risico’s lijkt een monetaire begeleiding tijdens die afkoeling een goede zaak.

In de Eurozone komt het er dus vooral op aan om geduld te hebben. Als zich geen grote economische schokken voordoen kan de Europese economie geleidelijk verder groeien. De groei zal matiger blijven door de internationale afkoeling en de onzekerheid veroorzaakt door de risicofactoren. Maar zelfs ondanks die ongunstigere externe omgeving merken we momenteel dat de Europese loongroei versnelt (zie figuur). Dit wijst erop dat de Europese cyclus nog altijd aantrekt. Uiteindelijk zal dit de Europese inflatie ondersteunen. Geduld is een mooie deugd.
 

Figuur - Europese loongroei

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Deze publicatie vormt een algemene duiding van de financieel-economische actualiteit op korte termijn en kan niet beschouwd worden als onderzoek op beleggingsgebied. Deze publicatie kan evenmin worden beschouwd als beleggingsadvies of als beleggingsaanbeveling met betrekking tot de beschreven financiële instrumenten en houdt op geen enkele wijze een beleggingsstrategie in. Deze publicatie maakt een kleine niet-geldelijke tegemoetkoming uit die ook gratis ter beschikking wordt gesteld van het publiek.
BC group.De informatie opgenomen in deze publicatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. KBC Bank NV heeft beroep gedaan op de door haar betrouwbaar geachte bronnen voor de informatie opgenomen in deze publicatie. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van de informatie wordt evenwel niet gegarandeerd. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in realiteit tot uiting zullen komen.
KBC Bank NV noch enige andere vennootschap van de KBC-groep (of enige van hun aangestelden) kunnen aansprakelijk gesteld worden voor enige schade, rechtstreeks of onrechtstreeks, die het gevolg is van de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en de gegevens vermeld in deze publicatie.
KBC Bank is een kredietinstelling naar Belgisch recht en staat onder het prudentieel toezicht van de Europese Centrale Bank (ECB, Sonnemannstrasse 22, 60314 Frankfurt am Main, Duitsland). Concreet oefent de Europese Centrale Bank het toezicht uit via een “Joint Supervisory Team” waarvan ook personeelsleden van de Nationale Bank van België (NBB, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel, www.nbb.be) deel uitmaken.
KBC Bank NV staat ook onder toezicht van de FSMA voor wat het toezicht op de gedragsregels en de financiële markten betreft (Congresstraat 12-14, 1000 Brussel, www.fsma.be).
KBC Bank NV maakt deel uit van de KBC-groep. De website www.kbc.com bevat uitgebreide informatie over de KBC-groep.

Gerelateerde publicaties

Sinterklaas-economie

MR20191206 Sinterklaas-economie

Bank of Canada houdt voet bij stuk

MR20191205_BoC

RBA last een winterslaap in

MR20191204 RBA last een winterslaap in

“Tariff-man” Trump weer op dreef

MR20190312Trump
We gebruiken cookies en soortgelijke technologieën om je een goedwerkende website aan te bieden die je surfervaring aangenamer maakt. We kunnen de website ook aanpassen aan je behoeften en je voorkeuren. Door verder te surfen, ga je akkoord met het plaatsen van deze cookies. Wil je meer info? Of wil je dit niet?Klik hier.