Beperkte renteverschillen in Europa zijn uitzonderlijk en tijdelijk

Marktrapport

De afgelopen weken stonden de langetermijnrentes wereldwijd onder druk. De voorzichtige toon van centrale banken, geïnspireerd door zwakkere groei- en inflatiecijfers en -verwachtingen, geldt als voornaamste reden. Tegelijk blijven internationale risicofactoren investeerders richting veilige havens loodsen. De neerwaartse beweging is een wereldwijd en internationaal gesynchroniseerd fenomeen. Hoewel er vele gelijkenissen bestaan in de internationale economische ontwikkelingen, zijn de nationale omstandigheden toch niet altijd helemaal dezelfde. Zeker binnen Europa bestaan er, zowel conjunctureel als structureel, aanzienlijke verschillen tussen de lidstaten. Niettemin zien we dat de rentes quasi overal in Europa daalden. De renteverschillen ten opzichte van de Duitse langetermijnrente liepen opnieuw terug, na eerdere stijgingen enkele maanden geleden.

De economische logica achter deze krimpende renteverschillen is echter ver te zoeken, en mogelijk zelfs onbestaande. Enkel de relatief zwakke economische prestaties van Duitsland kunnen mogelijk verklaren waarom het renteverschil met andere Europese economieën afneemt. In dat geval zijn de teruglopende renteverschillen een tijdelijk fenomeen, aangezien de Duitse economie een tijdelijke groeivertraging doormaakt die allicht wordt gevolgd door een groeiherstel in de toekomst. Maar ook andere factoren spelen een rol. Voor vele Europese economieën geldt vandaag op de internationale markten een perceptie van veiligheid. De zoektocht naar enige vorm van positieve investeringsopbrengst doet investeerders al snel buiten Duitsland belanden. Hun vraag naar obligaties, versterkt door de blijvende marktinterventies door de ECB om vervallen papier te herfinancieren, weegt op de rentes. De overvloedige liquiditeit in de Europese economie versterkt dit proces nog. Daardoor zijn de onderlinge renteverschillen tussen overheidsobligaties van Europese landen beperkt. Ze weerspiegelen nog nauwelijks de fundamentele en structurele economische verschillen tussen landen, zoals verschillen in de overheidsschuld en de internationale concurrentiekracht.

Deze situatie van relatief beperkte renteverschillen binnen Europa lijkt dan ook een tijdelijke en uitzonderlijke situatie. Naast een sneller dan verwachte normalisatie van het monetair beleid kunnen ook andere factoren deze situatie snel doen omslaan. Onverwachte politieke gebeurtenissen zijn vaak het startschot van dergelijke bewegingen. Met enkele verkiezingen op komst in Zuid-Europa (nationale verkiezingen in Spanje, regionale verkiezingen in Italië, Europese verkiezingen...) kunnen de markten snel wakker worden geschud. Maar ook economische factoren kunnen een rol spelen. Het is uitkijken naar de groeicijfers voor het eerste kwartaal van 2019. Een sterker dan verwacht herstel in Duitsland zou de renteverschillen snel terug kunnen doen oplopen. Of omgekeerd, tegenvallende cijfers voor andere Europese landen kunnen eenzelfde marktreactie uitlokken.

In elk geval zou een terugkeer naar renteverschillen die de effectieve economische verschillen in Europa weerspiegelen een goede zaak zijn. De huidige toestand, die vooral het gevolg is van het onconventionele monetaire beleid, is een tijdelijke distorsie in de markt. Landen moeten lenen aan interestvoeten die een risicopremie bevatten voor hun economisch risicoprofiel. Alleen op die manier kan marktdiscipline zorgen voor een efficiënte economische werking.

 

Figuur - De spread over de Duitse 10-jaarsrente

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Deze publicatie vormt een algemene duiding van de financieel-economische actualiteit op korte termijn en kan niet beschouwd worden als onderzoek op beleggingsgebied. Deze publicatie kan evenmin worden beschouwd als beleggingsadvies of als beleggingsaanbeveling met betrekking tot de beschreven financiële instrumenten en houdt op geen enkele wijze een beleggingsstrategie in. Deze publicatie maakt een kleine niet-geldelijke tegemoetkoming uit die ook gratis ter beschikking wordt gesteld van het publiek.
BC group.De informatie opgenomen in deze publicatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm. KBC Bank NV heeft beroep gedaan op de door haar betrouwbaar geachte bronnen voor de informatie opgenomen in deze publicatie. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van de informatie wordt evenwel niet gegarandeerd. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in realiteit tot uiting zullen komen.
KBC Bank NV noch enige andere vennootschap van de KBC-groep (of enige van hun aangestelden) kunnen aansprakelijk gesteld worden voor enige schade, rechtstreeks of onrechtstreeks, die het gevolg is van de toegang tot, de consultatie of het gebruik van de informatie en de gegevens vermeld in deze publicatie.
KBC Bank is een kredietinstelling naar Belgisch recht en staat onder het prudentieel toezicht van de Europese Centrale Bank (ECB, Sonnemannstrasse 22, 60314 Frankfurt am Main, Duitsland). Concreet oefent de Europese Centrale Bank het toezicht uit via een “Joint Supervisory Team” waarvan ook personeelsleden van de Nationale Bank van België (NBB, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel, www.nbb.be) deel uitmaken.
KBC Bank NV staat ook onder toezicht van de FSMA voor wat het toezicht op de gedragsregels en de financiële markten betreft (Congresstraat 12-14, 1000 Brussel, www.fsma.be).
KBC Bank NV maakt deel uit van de KBC-groep. De website www.kbc.com bevat uitgebreide informatie over de KBC-groep.

Gerelateerde publicaties

Amerikaanse consument houdt voorlopig stand

MR20190916_Amerikaanse consument

Eind van een (monetair) tijdperk

MR20190913Eindmonetair tijdperk

Langetermijnperspectief op inflatie en rentes

MR20190912_Langetermijnperspectief op inflatie en rentes

2020: jaar van de Europese fiscale revolutie?

MR20190911 Fiscale revolutie
KBC gebruikt cookies om je surfervaring aangenamer te maken. Zo kan KBC ook beter inspelen op je behoeften en voorkeuren. Door verder te surfen ga je akkoord met het gebruik van deze cookies. Meer info? Of wil je geen cookies?Klik hier.