Europe centrale et orientale

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Mise à jour économique - mars 2020

Une grave rechute due à la crise du coronavirus

Les économies d'Europe centrale et orientale ont pris un bon départ en 2020, mais la propagation rapide du coronavirus dans toute l'Europe a changé la donne. L'Europe centrale et orientale a remarquablement bien résisté à plusieurs ralentissements économiques antérieurs. Mais aujourd'hui, cela ne semble pas être le cas. Le nombre d'infections au coronavirus a fortement augmenté dans la région au cours des deux dernières semaines. Cela a déclenché des mesures de quarantaine sans précédent, qui perturbent gravement l'économie. En outre, comme ces économies sont fortement dépendantes des exportations, elles seront affectées par le ralentissement économique de la zone euro. Par conséquent, malgré des fondamentaux macroéconomiques souvent solides, nous prévoyons un ralentissement économique temporaire mais significatif dans cette région également en 2020, avec une reprise progressive au second semestre et en 2021 (figure ECO1).

Chaque pays prend ses propres mesures, dont l'impact économique n'a pas encore été pleinement évalué. Toutefois, les derniers développements laissent entrevoir un impact majeur. En général, les mesures de quarantaine sont assez strictes. La République tchèque a pris l'action la plus décisive avec la déclaration rapide de l'état d'urgence et a été le premier pays européen à introduire des contrôles aux frontières. Elle a été rapidement suivie par la Pologne, la Slovaquie et la Hongrie. Avec l'interdiction des rassemblements et la fermeture des écoles et de la majorité des points de vente au détail (à l'exception des magasins d'alimentation), les gouvernements restreignent désormais de manière effective la liberté de mouvement de la population.

Ces mesures frappent durement la demande intérieure. La consommation - avant tout celle des services - est en baisse, et l'investissement est sous l'emprise d'une incertitude extrême et de goulots d'étranglement dans la production. Ce dernier indique que l'économie est non seulement touchée par un choc de la demande, mais aussi par un choc de l’offre. La perturbation des processus de production affecte les industries de la région, comme en témoigne l'arrêt de la production automobile à l'usine Volkswagen en Slovaquie.

Le ralentissement économique simultané en Europe centrale et orientale sera exacerbé par la réduction de la demande extérieure, en particulier de la zone euro, principal partenaire commercial de la région. Cela est dû à la forte intégration de ces économies dans les flux commerciaux et les processus de production européens. L'importance du commerce extérieur fluctue entre 90 % en Slovaquie et 40 % en Roumanie, mais est plus proche du chiffre slovaque dans la plupart des pays. Cela rend ces économies vulnérables aux problèmes économiques de leurs partenaires commerciaux, notamment dans l'industrie allemande. Avec un taux de croissance négatif attendu de -0,7 % dans la zone euro en 2020, les exportations nettes auront un effet négatif sur la croissance économique de cette région.

En raison de la crise du coronavirus, nos perspectives économiques pour la région ont été fortement réduites. La révision à la baisse de la croissance attendue du PIB réel varie de 1,5 point de pourcentage pour la République tchèque à 2,2 points de pourcentage pour la Pologne. En conséquence, la croissance économique en 2020 devrait être de 0,5 % en République tchèque et en Slovaquie, de 1,4 % en Bulgarie, de 1,5 % en Hongrie, de 1,6 % en Pologne et de 2,1 % en Roumanie. Deux commentaires principaux s'appliquent à ces chiffres. Tout d'abord, compte tenu du développement rapide du coronavirus, les perspectives sont très incertaines, avec une forte probabilité de chiffres plus faibles. Deuxièmement, elles reposent sur l'hypothèse que les mesures de prévention draconiennes seront levées d'ici la fin du deuxième trimestre. Nous ne prévoyons donc qu'un ralentissement brutal mais temporaire de l'activité économique au premier semestre, suivi d'une reprise progressive au second semestre de 2020.

Soutien des politiques monétaires et budgétaires

L'ampleur du ralentissement économique causé par le coronavirus dépend non seulement de la propagation et de la durée de l'infection, mais aussi de la réponse politique. En général, les finances publiques de la région sont en meilleure forme que celles des pays de la zone euro. Les ratios de la dette publique dans la plupart des pays ont fortement diminué ces dernières années grâce à la combinaison d'une forte croissance économique et de politiques budgétaires relativement prudentes. Bien que les principaux programmes de dépenses n'aient pas encore été annoncés, on s'attend à ce que l'importante marge de manœuvre budgétaire soit progressivement utilisée pour atténuer l'impact du coronavirus sur les économies régionales. Seule la Roumanie constitue une exception. Le déficit public était déjà de 4,6 % du PIB en 2019.

Les banques centrales de la région ne resteront pas non plus sur la touche, mais apporteront un soutien substantiel pour lutter contre le ralentissement économique. Dans l'intervalle, la banque centrale tchèque a inversé sa hausse de 25 points de base des taux d'intérêt début février en abaissant les taux directeurs de 50 points de base à 1,75 %. Elle a également laissé la porte ouverte à de nouvelles réductions des taux d'intérêt et a pris des mesures exceptionnelles pour soutenir la couronne qui s'affaiblit rapidement. La banque centrale polonaise a également réagi à la crise du coronavirus en réduisant les taux d'intérêt de 50 points de base à 1 % et en lançant un vaste programme d'assouplissement monétaire. Le paquet comprend un programme d'achats importants d'obligations d'État sur le marché secondaire, l'expansion des opérations de pension pour accroître la liquidité des banques et une réduction des réserves obligatoires. Le taux d'intérêt directeur de la banque centrale hongroise étant déjà de -0,05 %, il est probable qu'elle s'attachera à maintenir l'offre excédentaire de liquidités sur le marché et, si nécessaire, à lancer un nouveau programme de financement des PME.

La chute des prix du pétrole va faire baisser l'inflation...

La combinaison de l'impact déflationniste du choc du coronavirus et, plus important encore, du récent effondrement des prix du pétrole limitera les pressions inflationnistes en 2020. Les perspectives d'inflation dans la région en 2020 ont été révisées à la baisse de manière significative, à 2 % pour la Slovaquie et la Bulgarie, 2,6 % pour la République tchèque, 2,8 % pour la Pologne, 3,2 % pour la Hongrie et 3,3 % pour la Roumanie (figure ECO2).

 

Ces perspectives contrastent fortement avec l'évolution récente de l'inflation. En effet, les derniers mois ont été marqués par l'accumulation des pressions inflationnistes dans toutes les économies de la région. L'inflation de base a augmenté en raison des tensions sur le marché du travail, les prix des denrées alimentaires ont également augmenté (par exemple en raison de la peste porcine africaine en Chine) et les prix administratifs ont été relevés dans certains pays. En février, l'inflation était de 3,7 % en République tchèque, de 4,4 % en Hongrie et de 4,7 % en Pologne. Ce chiffre est supérieur à l'objectif fixé par les banques centrales et, dans le cas de la banque centrale tchèque, à la raison de la hausse des taux d'intérêt en février. Un mois plus tard, cependant, l'inflation n'est plus la principale préoccupation des banques centrales de la région. Au contraire, la tendance à la baisse attendue de l'inflation est un argument supplémentaire en faveur d'une politique monétaire accommodante pour faire face au ralentissement économique.

... et l'aide au redressement post-coronavirus

La baisse significative du prix du pétrole au cours du second semestre pourrait favoriser la reprise économique après le coronavirus. Les économies d'Europe centrale et orientale sont des importateurs nets de pétrole brut et de produits raffinés (comme la plupart des pays européens). Après tout, le faible prix du pétrole donne un coup de pouce au revenu disponible des ménages. À court terme, cela ne contribuera guère à atténuer le malaise économique, car les mesures de quarantaine empêchent la consommation. Mais une fois ces mesures levées, les économies de la région bénéficieront clairement de ce choc positif de l'offre.

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